游戲被限、電商未達預(yù)期，網(wǎng)易2019走向何方?

　　今天(2月21日)上午，網(wǎng)易公布了公司截止到2018年12月31日的第四季度財報。

　　2018年第四季度網(wǎng)易收入198.44億元，同比增加35.8%;歸屬于網(wǎng)易公司股東凈利潤為16.98億元人民幣。受此影響，網(wǎng)易盤后報235美元，漲逾1%。

　　去年國內(nèi)游戲版號長期停發(fā)，社會零售消費總額增速持續(xù)走低，網(wǎng)易主要的兩塊業(yè)務(wù)游戲和電商，大環(huán)境都不太好。從第四季度財報看，網(wǎng)易兩大業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，但也透出未來發(fā)展的隱患。

　　先來看一下整體情況。

　　2018年四季度，網(wǎng)易營收198.4億元，同比增長35.8%，呈上升趨勢。毛利率38.6%，處于近兩年的低位，主要是由于電商業(yè)務(wù)毛利率過低。

　　從收入構(gòu)成來看，游戲和電商兩塊業(yè)務(wù)為網(wǎng)易貢獻了九成營收，經(jīng)歷4年的發(fā)展，網(wǎng)易電商業(yè)務(wù)億占總營收的三分之一，但較低的毛利率注定電商業(yè)務(wù)仍不能給網(wǎng)易帶來利潤。至于廣告和創(chuàng)新等業(yè)務(wù)，則還有待培育。

　　網(wǎng)易游戲出海

　　在線游戲服務(wù)凈收入為110.20億元人民幣，同比增加37.7%，增速較為穩(wěn)健;游戲業(yè)務(wù)毛利率62.8%，較去年同期增長1.4%。其中，來自于手游的收入為76.8億，同比增長41.1%，占在線游戲服務(wù)凈收入的69.7%。端游收入33.4億，同比增長30.4%。

　　四季度，網(wǎng)易游戲毛利率62.8%保持平穩(wěn)，主要是得益于《明日之后》《荒野行動》及《第五人格》等新手游的推動，以及端游《夢幻西游》一如既往的良好表現(xiàn)。雖然網(wǎng)易有一定量的游戲版號儲備，但審核的停滯終究是個問題，而游戲數(shù)量限制，也對研發(fā)提出更高要求。

　　作為全球最大的游戲市場，中國游戲版號審批工作從2018年3月起停滯了268天。直至去年12月下旬，國內(nèi)游戲產(chǎn)業(yè)版號審批才終于傳出解禁的消息。受此影響，2018年整個手機游戲市場增速僅為15%。而昨天(2月20日)又有媒體報道游戲版號審批再一次停滯，在此之前的六批版號中，網(wǎng)易只有一款游戲《戰(zhàn)春秋》。

　　目前來看，國內(nèi)游戲市場有極大的限制和變數(shù)，網(wǎng)易把目光瞄向了國外。除了繼續(xù)與暴雪的合作以及在美國、日本進行游戲投放，網(wǎng)易還與英國Codemasters工作室共同研發(fā)手游，以及投資法國工作室Quantic Dream。最近網(wǎng)易還對美國Second Dinner工作室投資，該家工作室是由前暴雪成員所創(chuàng)立。

　　電商業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期

　　四季度網(wǎng)易電商收入66.79億，同比增長43.5%。在整體環(huán)境不好的情況下，單看這個增速的話是不錯的，因為同期阿里核心商業(yè)同比增速40%。阿里得益于其平臺效應(yīng)，網(wǎng)易則比較踩在去年零售的兩個小風(fēng)口上，跨境電商有國家政策支持拉動內(nèi)需，而網(wǎng)易嚴(yán)選則是國內(nèi)“性價比品牌”的代表。

　　而網(wǎng)易電商表現(xiàn)問題有兩個。

　　一是營收增速下降較快。去年同期，網(wǎng)易電商增速為175.2%，但在2018年，網(wǎng)易電商增速持續(xù)下降，而網(wǎng)易電商的體量并沒有很高，離丁磊“電商再造網(wǎng)易”的預(yù)期還相差甚遠(yuǎn)，增速的過快下降不禁讓人擔(dān)憂網(wǎng)易的持續(xù)增長空間。

　　而去年網(wǎng)易考拉去海淘標(biāo)簽，轉(zhuǎn)型平臺化綜合電商，近期又傳出并與亞馬遜合作，合并亞馬遜中國海外購業(yè)務(wù)的消息，其尋找增量的信號非常明顯。

　　第二個問題是網(wǎng)易電商的毛利率下滑嚴(yán)重，四季度，網(wǎng)易電商毛利率為4.5%，已降至財報披露以來的最低點——當(dāng)然，毛利率水平也跟網(wǎng)易自營為主有關(guān)。財報披露，這是由于本季度大力促銷的結(jié)果。

　　丁磊對網(wǎng)易嚴(yán)選寄予很高的期望，曾表示網(wǎng)易嚴(yán)選要在2018年實現(xiàn)200億元的目標(biāo)，但2018年網(wǎng)易整個電商板塊的營收為192.4億，可見網(wǎng)易嚴(yán)選發(fā)展不及丁磊預(yù)期。

　　在2019年春節(jié)前后，網(wǎng)易嚴(yán)選傳出大裁員消息，比例達30%。雖然網(wǎng)易公關(guān)辟謠不實，柳曉剛也在內(nèi)部信稱嚴(yán)選“職能重復(fù)，人員臃腫”，因此優(yōu)化內(nèi)部結(jié)構(gòu)，但據(jù)虎嗅·高街高參從嚴(yán)選離職員工處了解，網(wǎng)易嚴(yán)選大量裁員屬實。

　　虎嗅·高街高參推測，網(wǎng)易嚴(yán)選或許面臨著比較嚴(yán)重的周轉(zhuǎn)問題。雖然網(wǎng)易嚴(yán)選產(chǎn)品質(zhì)量過關(guān)，設(shè)計簡潔有較長的生命周期，但同樣因此難讓消費者有重復(fù)購買的欲望，其可替代產(chǎn)品也非常多。復(fù)購率下降再加上新用戶增長較慢，使其產(chǎn)生大量庫存占用資金，因而大量促銷加快周轉(zhuǎn)。也是因為其新品開發(fā)緩慢，產(chǎn)生大量閑職。

　　有國家政策推動，網(wǎng)易考拉前景看好，而網(wǎng)易嚴(yán)選則還需要更多流量和消費入口。

　　未來關(guān)注在線教育

　　再看一下網(wǎng)易另外兩塊業(yè)務(wù)。其中，廣告業(yè)務(wù)營收7.61億，同比增長3.2%。雖然廣告業(yè)務(wù)毛利率一直保持在60%左右，但業(yè)務(wù)體量較小，而且增長幾乎停滯。一定程度上，廣告業(yè)務(wù)的停滯也體現(xiàn)出網(wǎng)易內(nèi)部流量已見天花板。

　　創(chuàng)新及其他業(yè)務(wù)收入13.86億，同比增長14.2%，值得一提的是，在本季度財報，網(wǎng)易將“郵件及其他業(yè)務(wù)(E-mail and others)”改為“創(chuàng)新及其他業(yè)務(wù)(Innovative businesses and others)”，而這塊業(yè)務(wù)的毛利率已經(jīng)連續(xù)5個季度為負(fù)數(shù)，更改名稱或許是網(wǎng)易管理層對新業(yè)務(wù)持續(xù)投入態(tài)度的體現(xiàn)。

　　在財報電話會議中，丁磊表示，教育會上網(wǎng)易非常關(guān)注的一個領(lǐng)域，他表示網(wǎng)易是一家基于內(nèi)容的企業(yè)，通過內(nèi)容創(chuàng)造來差異化發(fā)展，音樂、教育在未來都會持續(xù)投入。

　　目前游戲依然是網(wǎng)易的的主要營收來源，創(chuàng)新業(yè)務(wù)仍在培育，反而是電商成為網(wǎng)易亟待突破的領(lǐng)域，雖然體量保持增長，但網(wǎng)易電商靠燒錢促銷換市場，給網(wǎng)易整體盈利能力帶來壓力。

　　而其擅長的內(nèi)容和營銷可以讓網(wǎng)易電商有差異化特色，同樣先限制了其消費市場規(guī)模。丁磊在電話會議說會繼續(xù)對嚴(yán)選和考拉進行大力度投資，但嚴(yán)選和考拉也需要面臨商業(yè)模式能否持續(xù)以及有沒有護城河的質(zhì)疑。